STO 관련주

STO 관련주는 토큰을 만드는 회사만 찾으면 놓치는 것이 많습니다. 어떤 권리를 증권으로 만들고, 누가 계좌·원장을 관리하며, 거래와 운용에서 발생하는 수수료가 어느 상장사에 귀속되는지가 핵심입니다. 이 글에서는 시스템 공급의 핑거·아이티아이즈, 발행 사업의 갤럭시아머니트리·케이옥션, 증권 서비스의 대신증권·키움증권을 중심으로 실제 사업과 주가를 함께 살펴봅니다.

정책·사업 자료 확인: 2026년 10월 28일 · 주가: 2026년 10월 27일 완료 거래일 기준 · 실적은 각 기업에 표시한 기간과 연결·별도 기준을 따릅니다.

토큰증권의 핵심은 ‘토큰’보다 투자자가 갖는 권리입니다

STO(Security Token Offering)는 토큰증권 발행을 뜻합니다. 금융위원회는 토큰증권을 분산원장을 이용해 증권의 권리를 기록하는 발행 형태로 설명합니다. 주식·채권·수익증권·투자계약증권은 권리의 종류이고, 전자증권·토큰증권은 그 권리를 기록하는 방식입니다. 조각투자라는 이름으로 발행됐더라도 모두 토큰증권인 것은 아닙니다. 금융위원회 토큰증권 정책 방향

부동산 임대료를 받을 권리, 항공기 엔진 리스 수입, 미술품 처분손익은 서로 다릅니다. 블록체인에 기록한다고 임차인의 연체가 사라지거나 미술품의 매수자가 생기지는 않습니다. 토큰화의 장점은 권리 이전과 관리의 효율을 높일 가능성에 있습니다. 기초자산의 현금흐름과 실제 거래 수요를 개선할 수 있는지는 별도로 평가해야 합니다.

2026년 10월 현재: 법은 통과됐지만 제도 시행은 앞으로입니다

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출처: 9월 4일 정책 방향, 10월 1일 하위법규 입법예고, 2월 13일 예비인가 의결. 이 일정은 출시나 매출에 대한 보증이 아닙니다. 특히 스테이블코인 결제 연계는 장기 단계의 검토 과제입니다. 원화 스테이블코인 사업과 STO 사업의 인허가·수익을 한꺼번에 계산해서는 안 됩니다.

기존 증권사가 자기 인가 범위에서 업무를 확장하는 경우와 신규 발행인 계좌관리기관, 장외거래소 운영자, IT 공급자는 부담하는 의무가 다릅니다. 특정 플랫폼의 참여사라는 이유만으로 거래소의 인가가 그 회사에 이전되거나 모든 상품을 판매할 권리가 생기지는 않습니다.

핵심 6사: 사업과 수익 경로부터 비교합니다

아래 기업은 주가 상승 순위가 아니라 토큰증권 사업에서 서로 다른 역할을 비교하기 위한 핵심 관찰 대상입니다. 제품의 존재, 제휴·출자, 인가 신청, 상용 매출을 같은 수준의 증거로 보지 않았습니다.

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핑거(163730) — 초기 시장에서는 유료 IT 구축이 먼저 보일 수 있습니다

핑거는 공식 제품 페이지에서 F-STO 발행·거래 플랫폼과 계좌관리기관별 보유량을 확인하는 미들웨어를 소개합니다. 이는 토큰증권을 직접 판매하는 것과 다른 금융 IT 공급 사업의 근거입니다. 특허권을 활용한 사업은 추진 방향으로 구분해야 합니다. 제품 소개만으로 특정 자산의 발행 완료나 고객사의 상용 운영까지 확인되는 것은 아닙니다. 핑거 F-STO 제품 설명

회사가 홈페이지에 제시한 2025년 연결 매출은 916.07억원, 영업이익은 14.68억원으로 영업이익률은 약 1.6%입니다. 이는 2025년 사업 규모를 보는 기준이며 2026년 반기 실적이 아닙니다. 시스템 수주가 늘어도 개발 인력과 외주비가 함께 증가하면 이익은 적게 남을 수 있습니다. 핑거 공식 재무정보

전망과 판단: 제도 시행 전 계좌·분산원장 연결 수요는 기회입니다. 매수 검토의 근거는 계약 규모뿐 아니라 재사용 가능한 제품 비중, 유지보수 계약, 현금 회수입니다. 고객사 맞춤 개발만 늘고 인건비·계약자산이 먼저 증가한다면 보유 근거가 약해집니다. 안정적인 반복 수익이 확인되기 전에 STO 플랫폼의 전체 발행금액을 핑거 매출로 잡는 계산은 피해야 합니다.

아이티아이즈(372800) — FASTO-CS의 기능보다 고객 도입과 손익을 확인해야 합니다

FASTO-CS는 기초자산 등록, 공모·청약 관리, 계좌 연계, 분산원장 기록을 지원하도록 설계된 솔루션입니다. 금융위의 2026년 2월 자료에도 아이티아이즈가 KDX 참여사로 기재돼 있습니다. 솔루션 보유와 컨소시엄 참여는 사업 접근 경로의 증거이며 독점 공급·매출 확정의 증거는 아닙니다. FASTO-CS 공식 설명 · 금융위 참여사 자료

공식 홈페이지에 공개된 2025년 사업보고서의 연결 매출은 780.54억원, 영업손실은 53.95억원입니다. 지난해의 손익 기준이므로 현재 반기 실적으로 읽으면 안 됩니다. 이 회사에서는 신규 사업 발표보다 구축 원가, 검수 일정, 손실 축소와 자금 사정이 특히 중요합니다. 아이티아이즈 2025년 사업보고서, 본문 50쪽

전망과 판단: 계좌기관 연계가 실제 운영 단계로 넘어가고 기존 금융 IT 사업에서 이익을 회복하면 평가 근거가 강해집니다. 반대로 실증만 반복하고 유료 고객·반복 매출이 확인되지 않거나 추가 자금 조달로 주식 수가 크게 늘면 기대 가치가 희석될 수 있습니다. 제품을 가진 회사와 수익성 있는 회사를 구별해야 합니다.

갤럭시아머니트리(094480) — 사업 주체와 인가 단계를 구분해야 하는 발행 후보입니다

회사는 2026년 8월 4일 STO 사업을 갤럭시아에프엔 중심으로 추진하고 수익증권 투자중개업 인가 신청서를 제출했다고 발표했습니다. 기초자산 발굴·구조화·투자자 모집·상품관리를 이 법인에 모으겠다는 회사 계획입니다. 항공기 엔진을 시작으로 자산군을 넓히려는 방향과, 인가 완료·공모 성사·반복 수익은 별개의 확인 사항입니다. 회사가 발표한 사업 추진 주체 변경

공식 재무정보의 2026년 상반기 연결 매출은 710.60억원, 영업이익은 102.31억원, 순이익은 58.86억원입니다. 전자결제와 모바일 상품권 등 기존 사업을 포함한 전체 숫자입니다. 이를 STO가 벌어들인 실적으로 표시하면 안 됩니다. 갤럭시아머니트리 공식 재무정보

전망과 판단: 기존 사업이 준비 비용을 감당하면서 새 상품의 인가·청약·운용 실적이 쌓이는 경로가 유리합니다. 항공기 엔진이라면 리스 상대방의 신용, 정비·보험 비용, 잔존가치, 외화 노출이 투자 수요를 좌우합니다. 첫 공모 흥행만 보기보다 비용 차감 후 수익과 후속 상품의 재참여를 봐야 합니다. 사업이 별도 법인에서 진행되는 만큼 추가 출자와 최종 지분·이익 배분도 확인 대상입니다. 인가·출시 지연에 본업 둔화까지 겹치면 비중 축소를 검토할 이유가 됩니다.

케이옥션(102370) — 미술품 발행 경험은 있으나 유동성이 핵심 제약입니다

케이옥션의 연결 사업에는 투게더아트의 미술품 기반 투자계약증권 발행이 포함됩니다. 투게더아트의 2025년 정기공시는 공동사업 운영자 겸 발행인으로서 작품을 취득·보관·처분하고 손익을 나누는 구조를 설명합니다. 회사의 발행 경험을 확인할 수 있지만, 해당 증권이 곧바로 토큰 형태로 발행됐거나 자유로운 장외 매매가 가능하다는 뜻은 아닙니다. 케이옥션 사업 내용 · 투게더아트 정기공시

같은 공시의 2025년 투게더아트 매출은 9.77억원입니다. 이는 케이옥션 연결 전체 매출도, 투자자가 청약한 증권 발행총액도 아닙니다. 발행총액과 실제 청약금액이 다를 수 있고 공동사업자의 몫도 있어, 발행 실적을 볼 때에는 외부 투자자의 수요를 따로 확인해야 합니다.

전망과 판단: 신뢰할 수 있는 작품 확보와 납득할 수 있는 가격, 투자자 모집, 최종 매각이 이어져야 사업이 지속됩니다. 미술품은 임대료처럼 정기 현금이 들어오지 않을 수 있어 매각 지연의 부담이 큽니다. 본업 경매 수수료와 작품 판매손익, 조각투자 법인의 운영비를 나눠 보세요. 발행 건수가 늘어도 미청약 물량·재고·보관비가 더 빠르게 늘면 비중을 늘릴 근거가 약합니다. 장외 유통 제도의 발전은 기회지만 매도 상대방까지 보장하지는 않습니다.

대신증권(003540) — 카사의 운영 경험과 유통 제도 변화가 함께 중요합니다

카사가 한국핀테크지원센터에 제공한 기업 소개에는 2023년 대신파이낸셜그룹 편입과 대신증권 계좌를 이용한 전자증권 방식의 부동산 디지털 수익증권 공모가 설명돼 있습니다. 이는 실제 서비스 접점입니다. 동시에 금융위는 샌드박스의 기존 발행·유통 구조가 정식 인가체계로 바뀌는 과정을 설명하고 있습니다. 기존 플랫폼에서 해오던 모든 역할과 수수료가 그대로 유지된다고 가정해서는 안 됩니다. 카사 기업 제공 소개 · 금융위 인가·전환 설명

전망과 판단: 투자금 모집과 계좌 연계, 부동산 관리 경험을 새 제도에서도 활용할 수 있는지가 관건입니다. 임대료 수입·공실률·감정가와 실제 매각가, 수익증권 거래량을 함께 봐야 합니다. 상장사 관점에서는 카사 사업의 연결 기여도와 비용 부담을 확인한 뒤 증권 본업·부동산 금융 위험과 합산해야 합니다. 공모 규모가 커졌다는 이유로 그룹 전체 이익이 같은 비율로 커지는 것은 아닙니다. 운영 인가와 유통 수익 배분이 분명해지고 본업 이익이 안정적이면 보유 근거가 강해지며, 공실·평가손실·추가 자금 부담이 늘면 그 반대입니다.

키움증권(039490) — 유통 접점은 분명하지만 현재 이익의 중심은 증권 본업입니다

금융위는 2026년 2월 KDX 자료에 키움증권을 공동 최대주주로 기재했습니다. 이 자료의 교보생명과 상장사 교보증권은 서로 다른 법인이므로 이름을 혼동하면 안 됩니다. 키움증권의 수혜 경로는 거래 인프라 참여, 기존 고객의 새 상품 이용, 중개·계좌 서비스입니다. 인가 대상 법인과 상장사가 동일한 것도 아닙니다. 금융위 KDX·NXT 참여사 및 예비인가 자료

키움증권의 2026년 상반기 연결 영업이익은 1조4,102억원, 지배주주순이익은 1조1,564억원입니다. 회사 IR은 별도 위탁매매수수료를 8,678억원으로 제시합니다. 이 규모와 비교하면 초기 조각투자 수익이 전사 이익을 바꾸려면 상당한 실거래가 필요합니다. 3분기 실적 설명은 10월 30일 예정이며, 10월 28일 현재 아직 발표 전입니다. 키움증권 2분기 IR, 2쪽 · 3분기 IR 일정

전망과 판단: 토큰증권은 고객·상품 확장의 선택지로 보고, 현재 가치는 거래대금·수수료율·신용공여·운용손익과 자본 부담으로 검증하는 편이 타당합니다. 신규 상품의 이용이 늘어도 기존 상품 수수료가 줄면 순증 효과가 작을 수 있습니다. 본업 이익 유지와 실제 신규 수익이 확인되면 보유 논리가 강화되고, 거래대금 감소나 운용손익 악화 속에서 STO 기대만 남으면 가격에 반영한 기대를 낮춰야 합니다.

시장 규모보다 ‘회사가 가져가는 돈’을 계산해야 합니다

다음은 특정 회사의 전망치가 아닌 설명용 가정입니다. 유통 플랫폼에 올라온 증권 잔액이 1,000억원이고, 연간 거래대금이 그 잔액의 1배이며, 실제 과금 수수료율이 0.1%라면 연간 거래 수수료 매출은 1억원입니다. 잔액이 1,000억원이라는 숫자는 플랫폼 매출 1,000억원을 뜻하지 않습니다.

여기에서 준법·보안·전산·인력 비용을 빼고, 다른 사업자와 나누는 몫도 고려해야 합니다. 발행인은 발행·관리 수수료를, IT사는 구축·유지보수 대금을 받을 수 있으므로 각자의 계산식이 다릅니다. 편집자의 해석으로는, 초기에는 구축 매출이 먼저 생길 가능성이 있고 유통 사업의 이익은 거래가 반복돼야 커집니다. 다만 구축도 일회성에 머물면 장기 성장률이 낮아질 수 있습니다.

가치평가에서도 확인된 본업의 이익과 아직 검증되지 않은 신사업의 가능성을 나누어 생각해야 합니다. 발행총액 전체에 성장 배수를 적용하거나, 자회사의 수익을 모회사가 100% 누리는 것으로 계산하면 기대를 중복 반영하게 됩니다. 현재 주가에서 필요한 신규 이익을 역산한 뒤 그 이익을 만들 유료 고객·거래대금·마진이 현실적인지 점검하는 순서가 유용합니다.

다른 관련주는 어떤 연결고리로 살펴봐야 할까요?

핵심 기업 외에도 여러 종목이 함께 거론됩니다. 아래에서는 확인한 참여·사업 설명과 추가 확인이 필요한 조건을 나눕니다. 컨소시엄 명단과 과거 협력 발표는 현재의 공급계약 금액이나 독점권을 대신하지 않습니다.

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직접 수혜를 단정하기 어려운 연결고리

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이들 기업에 사업 기회가 없다는 뜻은 아닙니다. 다만 확인되지 않은 공급 관계나 과거 테마 편입만으로 매출을 추정하지 않는 것이 종목 선택의 출발점입니다. 기술 보유 기업에는 유료 고객을, 지분 보유 기업에는 실제 귀속 이익을, 발행·유통 사업자에는 인가와 반복 거래를 요구해야 합니다.

매수·보유·축소를 검토할 조건

현재 가격 흐름: 비교한 6개 기업의 10월 27일 종가는 모두 각자의 20거래일 평균 아래였습니다. 제도 변화에 대한 기대와 주가 흐름이 반드시 같은 방향인 것은 아닙니다. 이 평균선은 추세를 요약하는 도구이며 적정가치나 자동 매매 신호가 아닙니다.

• 매수 검토: IT사는 유료 계약·검수·회수와 마진 개선, 발행사는 인가·실제 청약·비용 차감 수익, 증권사는 본업 이익과 신규 고객의 추가 수익을 확인합니다. 그런 변화가 현재 가격에 요구되는 이익을 설명할 수 있는지 따져봅니다.
• 보유 검토: 발표한 일정이 실제 운영으로 이어지고 반복 수익이 유지되는지 점검합니다. 주가가 오르더라도 지분 희석·운영비 증가·수수료 인하가 이익 증가분을 상쇄하는지 확인합니다.
• 축소·재검토: 인가나 검수가 반복 지연되고 유료 고객이 늘지 않는 경우, 청약 수요가 약하거나 자산 처분이 늦어지는 경우, 본업 현금 창출이 약해져 자금 조달 부담이 커지는 경우입니다. 기대만으로 급등한 뒤 실적 근거가 따라오지 않는 상황도 포함됩니다.

산업의 성공과 개별 주식의 수익률도 다릅니다. 경쟁이 늘며 서비스 이용료가 낮아질 수 있고, 성장 비용을 먼저 부담한 기업보다 후발 대형사가 수익을 가져갈 수도 있습니다. 제도 시행이라는 공통 호재보다 자기 회사의 고객·비용·지분·가격을 함께 보는 판단이 필요합니다.

공식 영상: 발행인과 계좌기관이 어떻게 연결되는가

핑거 공식 F-STO 제품 페이지에 게시된 미들웨어 소개 영상입니다. 발행인·계좌관리기관 사이의 총량 관리 구조를 살펴보는 데 유용합니다. 기업 홍보 영상이므로 제품 설계 설명으로 보아야 하며, 영상에 등장하는 구조가 곧 실제 고객의 상용 도입이나 법적 인가 완료를 뜻하지는 않습니다. 공식 제품 페이지에서 출처 확인

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